有过金交所的T+D类产品投资经验的投资者都知道，延期补偿费是影响投资收益的一个重要因素。目前，黄金(T+D)和白银(T+D)的延期补偿费率是万分之一点五，由于此无风险收益率相对较高，因此有大量投资者，尤其是机构投资者，参与延期补偿费市场。在下文中，我们将对投资者关心的延期补偿费方向和背后成因进行分析。
简单来说，若延期补偿费方向是多付空，就说明收货方（多方）需要向交货方（空方）支付延期补偿费，即多方不愿意接货，说明市场货源充足，即货多钱少。反之，若空付多，说明空方不愿意交货，市场货源不足。
表1是延期补偿费方向统计。黄金(T+D)的总体多付空比例接近50%，按年体现出一定周期性，但整体上仍较为随机（2013年除外，下文具体分析）。以2013年为界，白银(T+D)延期补偿费方向出现显著变化，在2013年之前，大部分时候多付空，而2013年之后，市场大部分转为空付多，2014年尤其突出。我们认为，背后主要决定因素还是现货供求。
表1延期补偿费方向统计
| 时间 | 黄金多付空比例 | 白银多付空比例 |
| 2006年 | 82.64% | 48.48% |
| 2007年 | 77.27% | 79.66% |
| 2008年 | 41.46% | 59.02% |
| 2009年 | 26.34% | 71.31% |
| 2010年 | 37.19% | 57.85% |
| 2011年 | 49.38% | 85.25% |
| 2012年 | 66.26% | 92.56% |
| 2013年 | 34.45% | 66.39% |
| 2014年 | 54.10% | 29.39% |
| 2015年6月 | 66.99% | 79.41% |
| 总计 | 53.61% | 66.93% |
数据来源：上海黄金交易所、建行商品部整理
首先来看黄金，2013年多付空占比较低，空付多比例较高，说明交货方（空头）需要向收货方（多头）支付递延费，即市场上黄金货源比较紧缺，结合当年黄金价格走势，原因一目了然。在经过4月和6月两轮大跌后，中国大妈抢金热潮使得国内黄金现货紧张，中立仓方向也变成空付多，见图1圈注部分所示。
图1 黄金延期递延费方向与收盘价关系
数据来源：上海黄金交易所、建行商品部整理
再来看白银。在2013年之前，由于白银(T+D)的价格通常高于实际贸易中的白银现货，白银(T+D)的交货申报更多，货源充足，延期补偿费方向体现为多付空占比高位，2012年占比达到92.5%。投资者可以关注中国白银网、上海有色网、中国金属资讯网等网站公布的白银现货价格。当白银(T+D)有明显的升水时，延期补偿费方向就可以基本确定为多付空。而2013年之后，随着银价去泡沫化，白银库存减少，市场货源转为紧缺，对应白银(T+D)延期补偿费支付方向变为空付多。
应用到交易方面，可见从国内现货供需入手，大概率可判断出TD交易递延费支付方向。由于递延费是利用TD套利收益测算的重要输入变量，若将方向预判纳入考虑，投资策略收益测算精确性将得到提高。另外，递延费支付方向也将对机构平盘渠道的选择产生影响。
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